CoinEX 의 USDT CDS(Credit Default Swap)에 대한 사견

오늘 CoinEX 에서 테더화(USDT)에 대한 CDS(Credit Default Swap) 상품을 내놨습니다.

저도 사실 이 CDS 에 대해 잘 몰라서 한참을 고민하고 자료도 찾아봤는데요..

자료를 찾다보니 얼마전에 봤던 영화 "빅쇼트"가 오버랩이 되더라구요.

극중 2008년 미국발 금융위기로 주인공이 돈을 번게 이 CDS 입니다.

극중 숫자천재 주인공이 서브프라임 모기지론의 위험성을 예상하고 AIG 등 금융사에게

이 대출상품을 담보로한 보험을 자신에게 팔게하여 결과적으로 서브프라임 모기지론의

부실이 연쇄반응을 일으켜 주인공은 CDS를 통해 엄청난 이득을 취하게 됩니다.

못보신분은 꼭 한번 보시기 바랍니다. 영화를 보고나면 다양한 해석이 있겠지만

저는 개인적으로 "존버의 위대함"을 느꼈습니다.ㅋㅋ

CDS(Credit Default Swap)는 신용부도스와프라고 하구요 간단히 말해 채권에 대한

보험상품이라고 이해하시면 됩니다.

예를들어 내가 부실한(부도 위험이 있는) 채권을 구입했는데 이에대한 보험을 동시에

구입하여 만약 채권자가 파산을 했을경우 이 보험으로 채권의 원금을 보장받을 수 있는 상품입니다.

채권이 문제가 없었다면 채권에 대한 이득에 보험금만 추가 지출이 되는거고,

만약 채권이 부실해서 부도가 났다면 보험으로 채권에 대한 원금을 보장받으니 큰 손실은 피할 수 있습니다.

여기까지가 CDS 에 대한 간략한 개념설명이구요..

그럼 왜 CoinEX 가 USDT에 대해 이런 신용부도스와프 상품을 내놓게 된걸까요?

위에 설명드렸다시피 CDS는 기본적으로 채무자가 채권자에 대한 위험을 헤지(hedge)하는 수단인데..

헤지의 목적이라면 우리가 USDT를 사서 들고있어야 하는 경우인데 우리는 투자의 목적으로

USDT를 들고 있지는 않습니다.

그리고 CoinEX에서 내놓은 USDT CDS는 우리가 CoinEX로 부터 USDT를 사고 이에 대한

헤지상품을 CoinEX가 파는게 아닙니다.

헤지 상품(보험)을 다른 투자자로부터 사는거죠

내가 들고있는 BTC나 BCH를 가지고 USDT의 위험성에 대해 "우리끼리" 배팅을 할 수 있게 도박판을

만들어 준겁니다.

딱 떠오르는 생각은 "USDT가 위험할지 모르는데 USDT의 위험성을 가지고 너희끼리 도박을

한번 해볼래?" 였습니다.

위 그림을 참고하시고 CoinEX에서 내놓은 USDT CDS 의 룰은 다음과 같습니다.
(현재 USDT CDS 의 만기일은 4월 30일입니다)

1. 계약 만기일 전에 1개의 BCH 를 USHA 1개 와 USHB 1개로 교환해 줍니다.

   반대로 USHA 1개와 USHB 1개를 주면 다시 1개의 BCH 로 교환해줍니다.

1. 계약 만기일 전에 USHA 와 USHB 는 마캣에서 사거나 팔 수 있습니다.

1. 계약 만기일이 되면 USDT/USD 가격에 따라 USHA 를 BCH 로 바꿔줍니다.

   1에서 USDT/USD 가격을 뺀 만큼 USHB 를 BCH로 바꿔줍니다.

   만약 만기일에 USDT/USD가 0.98 달러 였다면 1개의 USHA 를 0.98 BCH로 바꿔줍니다.

1개의 USHB 는 1-0.98 인 0.02 BCH로 바꿔줍니다.

1. 계약 만기일에 USDT/USD 의 가격이 1.2$가 되면 1개의 USHA 는 1.2 BCH로 주는게

   아닌 1BCH로 바꿔줍니다.

   즉 USHA 의 최대값은 1BCH 입니다. 이때 USHB 는 0 BCH 즉 휴지조각이 됩니다.

( 0.2$에 대한거는 CoinEX가 꿀꺽)

1. 위 룰은 BTC 도 같은 방식의 계약을 교환/구매/판매 할 수있습니다.

그럼 경우의 수를 한번 생각해 봤습니다.

우선 나의 예상이 적중했을경우

1. 4월 30일에 USDT가격이 변동이 없다 예상되면 내가 가진 BCH 를 USHA 와 USHB 로 바꾼 후

USHB 는 바로 마켓에 팔아버리면 됩니다.

현재 USDT/USD 가 0.9996 이고 USHB 가 0.03 BCH 정도 되니 만기일에 USDT/USD 의 가격이

이대로 유지만 된다면 거의 1 BCH 당 0.03 BCH 이득이 발생합니다.

마캣에서 다른사람에게 BCH를 받고 USHB를 팔게 된거니 CoinEX 의 손해는 없습니다.

1. 4월 30일 전에 테더화의 불안이 다시 이슈화 되거나 감사를 받아서 달러 보유율이 저조한게 발각되어

   USDT 의 가격이 0.5 정도로 폭락할거라 예상되면 즉 테더화 문제가 예상되는 경우는

   내가 가진 BCH 를 USHA와 USHB로 바꾸는게 아니고 그냥 마캣에서 USHB를 대량 매수하면 됩니다.

현재 가격 0.03 BCH 이니 1 BCH로 33.333 개의 USHB 를 구입하면 4월 30일에

USHB 의 가격은 0.5 BCH가 되어 결과적으로 1 BCH 가 16.66 BCH( 0.5 * 33.33)가 되는겁니다.

1500% 이상의 수익이네요. 이 수익금만큼 CoinEX의 손해일까요?

아닙니다. 애초에 USHA 와 USHB로 교환해주며 받은 BCH 를 비율에 따라 나눠주기만

하면 되는겁니다. USHB를 CoinEX측으로 구매한게 아닌 다른 거래자로부터 구매한거니

그만큼의 BCH는 CoinEX가 보유하고 있는거니 CoinEX는 손해가 없습니다.

애초에 USHB를 판매한 사람이 손해를 떠안게 됩니다.

이제 내가 잘못 예상했을 경우입니다.

1. 4월 30일 USDT의 가격이 변동이 없을거 같아 100개의 BCH를 100 USHA, 100 USHB 로 바꾼 후

   100개의 USHB를 0.03 BCH의 가격으로 다 팔아버렸습니다.

   3 BCH 가 생겼지만 4월 30일 USDT 가 폭락해 0.5 USDT/USD가 되면 내가 가진 100개의 USHA 는

   0.5 x 100 = 50개의 BCH만 받을 수 있게 됩니다. 결론적으로 100개의 BCH 는 53 BCH만 남았네요.

   3 BCH 는 다른 거래자에게 판매해서 받은거니 CoinEX가 주는건 아닙니다.

1. 4월 30일 USDT의 가격이 폭락할거 같아 0.03 BCH 의 가격인 USHB를 3 BCH 를 들여 100개 구입했습니다.

   그런데 4월 30일 USDT/USD 는 0.9996으로 변화가 없을경우 USHB 의 가치는

   0.0003 ( 1 - 0.9996 ) BCH가 됩니다. 100개 가지고 있으니 0.03 BCH 를 돌려받게 되네요.

   3 BCH가 0.03 BCH 가 되었습니다.

   애초에 나에게 100 개의 USHB를 판 사람이 3 BCH 를 가져가지만 이 사람역시 100BCH 를

   100 USHA와 100 USHB로 바꾼거고 CoinEX 가 받아둔 100개의 BCH 중 0.03 BCH 만 주면

   되니 CoinEX의 손해는 없습니다.

자... 결론을 내보자면.. CoinEX 에서 이 상품을 기획한 사람이 누군지 모르겠지만 "빅쇼트"영화의

주인공처럼 기가막히게 머리가 좋은거 같습니다.

저는 처음 이 상품 내용을 보고 곰곰히 생각해보니 테더가 망하면 CoinEX는 돈을 버는 각이길래

4월 말에 테더가 망할각인가? 생각이 먼저 들었습니다.

여러분의 생각은 어떠신지요?

아래는 USDT/USD 의 차트입니다.